魯抗醫藥持續加碼非抗生素新業務，意圖扭轉業績低迷態勢

編輯|門國鋒

2022年2月10日,魯抗醫藥（）發佈公告稱,其關於配股公開發行申請已獲中國證監會受理。至此,魯抗醫藥2022年配股募資工作進入關鍵階段。

據其配股預案顯示,魯抗醫藥擬按每10股配3股的比例向全體股東配售股份,計劃募資總額不超過10億元,扣除發行費用後的募集資金淨額用於製劑新產品產業化建設項目、高端原料藥多功能發酵車間及配套動力建設項目（一期）、新藥研發項目和補充流動性資金及償還銀行貸款。

魯抗醫藥證券部工作人員在接受筆者電話採訪時表示,受國家“限抗令”影響,該公司近幾年以來一直試圖改變產品結構,嘗試擺脫“一抗獨大”的業務模式,此次籌劃建設的項目屬於非抗生素類新業務,是貫徹執行公司發展戰略的重要一步。

多位業內人士在接受筆者採訪時直言,魯抗醫藥產品結構轉型是企業發展壯大的必經之路,但絕對不會一蹴而就。有投資者判斷：在仿製藥激烈的競爭格局下,魯抗醫藥想憑藉現有的產品矩陣去搶奪市場,挑戰巨大,可能還有很長的一段路要走。

持續加碼非抗生素新業務

魯抗醫藥位於山東省濟寧市,於1997年2月上市,是中國重要的抗生素生產基地。該公司自成立以來一直深耕抗生素的研發和生產,旗下青黴素系列產品、半合抗系列產品及獸用抗生素等均實現了由發酵原料到半合成原料藥再到製劑的完整產業鏈,行業地位突出。

不過,突出的行業地位並未給魯抗醫藥帶來穩健的盈利能力。值得注意的是,隨着2011年國家抗生素藥物分級管理等限抗措施的推行,中國抗生素市場出現重大變化,市場規模增長趨緩,企業間競爭加劇。受此影響,魯抗醫藥的業績表現不盡如人意,雖然營業收入保持穩定,但其經營利潤表現不佳。

數據來源：魯抗醫藥歷年年報及2021年三季報

在此背景下,魯抗醫藥於2018年開啓了公司的產品結構調整策略。

在與筆者的交流中,上述證券部員工表示,受十年前國家出臺限抗政策影響,導致國內抗生素需求難有大幅增長。針對此種情況,公司在研發過程中逐步轉向非抗生素類產品,從最近幾年公司取得藥品一致性評價及藥品註冊證書的成果來看,非抗類所佔的比重越來越大。“現階段公司堅持以抗生素業務經營爲主,同時向多個方向拓展來增加公司的產品數量。截至目前,公司在抗病毒、抗感染、心腦血管、糖尿病等領域都已有所佈局,此次募投項目將使公司的產品結構更加豐富。”她解釋。

魯抗醫藥《2021年度配股募集資金使用的可行性分析報告》顯示,此次配股募集資金總額不超過10億元,除補充流動性資金及償還銀行貸款,將重點投向新藥研發、製劑新產品產業化和高端原料藥生產項目。

數據來源：魯抗醫藥《2021年度配股募集資金使用的可行性分析報告》

中信證券西南股份有限公司一位不願具名的投資經理對筆者表示,從魯抗醫藥此次募集資金使用計劃來看,符合公司的實際情況。其中,償還銀行貸款能有效降低該公司連續多年以來較高的負債率；高端原料藥項目是其獸用抗生素業務的延伸；製劑新產品產業化能進一步豐富該公司的產品線,是其產品結構調整的重要舉措；新藥研發項目則爲該公司未來發展打下基礎。

“此次募投項目包括人用藥產品和獸用藥產品,其中製劑新產品產業化項目主要圍繞人用仿製藥的研發、生產,高端原料藥多功能發酵車間及配套動力建設項目圍繞獸用藥泰樂菌素髮酵液和截短側耳素髮酵液,這兩個項目具有良好的市場前景,對拓寬該公司的盈利渠道能起到一定的積極作用。”該投資經理解釋。

能扭轉業績低迷態勢？

與上述投資經理積極的態度相比,有投資者卻表達了截然不同的觀點。

杭州心聖投資管理有限公司一位投資經理對筆者表示,魯抗醫藥此次募投項目的可行性分析報告過於樂觀,從其項目涉及的具體產品來看,大都是一些市場競爭激烈的仿製藥。雖然這些產品具有一定的市場空間,但國內生產企業衆多,面臨未上市就處於激烈競爭的市場環境。“想憑藉此幾款藥品搶奪市場,扭轉業績低迷行情非常困難。”他說。

筆者通過梳理魯抗醫藥的公告發現,該公司此次募投項目中涉及到藥品主要包括帕瑞昔布鈉、艾司奧美拉唑鈉、多索茶鹼注射液、達格列淨片等7種產品,涉及止痛、胃病、哮喘、糖尿病等多個病種。據筆者瞭解,目前這些產品大都屬於醫藥市場的常用試劑,國內衆多製藥企業都有涉獵,其中不乏齊魯製藥、科倫製藥（）、正大天晴、福安藥業（）等大型企業。

數據來源：魯抗醫藥《2021年度配股募集資金使用的可行性分析報告》

對於募投項目的市場前景,魯抗醫藥證券部員工表示,一個新藥從研發到生產再到走向市場需要一個過程。特別是這些藥品並不是創新藥,它面臨激烈的競爭環境,除此之外還涉及到品牌的認可,受衆的接受度等多方面的情況,不會是一個立竿見影的效果。

“關於募投項目建成後的經濟效益問題公司很難預判,因爲這是一個前瞻性的問題,需要實際投產後才能知道。不過,公司建設的生產線都屬於共線生產線,可以根據未來市場的實際情況進行產品的調整。”該員工說。

一位長期關注該公司的投資者對筆者表示,作爲國內抗生素領域最早的參與者之一,魯抗醫藥並沒有抓住市場機會做強做大,導致其現在面臨抗生素主業不突出,非抗新業務進展緩慢的不利局面。雖然其2021年年報預告顯示扣非淨利潤出現較大幅度增長,但從具體產品的經營效果來看依舊沒有亮點。“主營業務不突出,新藥業務處於培育期,受此影響,該公司短時間難有好的業績表現。”他解釋。

數據來源：魯抗醫藥歷年年報（2021年數據取其年報預告最高值）

（本文原載於“財經齊魯”公衆號,作者原創稿件,轉載請註明出處。）